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Resumo Esta pesquisa teve como objetivo investigar a relação entre as características dos diretores executivos (Chief Executive Officers - CEOs) e as remunerações executivas de empresas brasileiras listadas em bolsa. A Teoria dos Escalões Superiores (Hambrick, 2007) já apontava para um possível efeito combinado entre características e remunerações executivas. No Brasil, essa relação só se tornou viável com a obrigatoriedade de divulgação estabelecida pela Instrução da Comissão de Valores Mobiliários (CVM) nº 480/2009. Assim, esta pesquisa contribui para a teoria e para a literatura brasileira ao explorar essa relação. Os achados são relevantes por destacarem potenciais critérios utilizados pelas empresas nas definições salariais dos CEOs e por contribuírem para a explicação das variações nas remunerações executivas. Ademais, fornecem evidências empíricas sobre quais características executivas são valorizadas e melhor remuneradas em um mercado emergente. As descobertas têm implicações práticas e teóricas. Para as empresas, orientam políticas salariais ao evidenciar quais características dos CEOs influenciam as remunerações, alinhando os incentivos à estratégia organizacional. Para a academia, esclarecem os determinantes das remunerações. No contexto brasileiro, revelam como os atributos dos CEOs afetam suas remunerações, contribuindo para a compreensão do impacto dos executivos nas organizações. Para a análise dos modelos, utilizamos o Generalized Method of Moments (GMM-Sys). Atributos específicos dos CEOs influenciam as remunerações. A formação alinhada aos negócios proporciona aumento na remuneração total, a idade influencia a remuneração fixa, e a dualidade, a remuneração variável. Por outro lado, laços familiares reduzem as remunerações variáveis, e o gênero parece ser irrelevante. Os resultados contribuem ao destacar essas características como determinantes das remunerações e ao evidenciar o efeito combinado entre características e remunerações totais, fixas e variáveis dos executivos.

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Abstract The aim of this research was to investigate the relation between the characteristics of Chief Executive Officers (CEOs) and the executive compensation of Brazilian companies listed on the stock exchange. The Upper Echelons Theory (Hambrick, 2007) already pointed to a possible combined effect between characteristics and executive compensation. In Brazil, this relation became feasible only with the disclosure requirement established by the Securities and Exchange Commission of Brazil (CVM) Instruction No. 480/2009. Thus, this research contributes to theory and Brazilian literature by exploring this relation. The findings are relevant because they highlight potential criteria used by companies in determining CEO salaries and contribute to explaining variations in executive compensation. Additionally, they provide empirical evidence on which executive characteristics are valued and better compensated in an emerging market. The findings have practical and theoretical implications. For companies, they guide salary policies by showing which characteristics of CEOs influence compensation, aligning incentives with organizational strategy. For academia, they shed light on the determinants of compensation. In the Brazilian context, they reveal how the attributes of CEOs affect their compensation, contributing to an understanding of the impact of executives on organizations. To analyze the models, we used the Generalized Method of Moments (GMM-Sys). Specific attributes of CEOs influence compensation. Education aligned with the business leads to an increase in total compensation, age influences fixed compensation, and duality influences variable compensation. On the other hand, family ties reduce variable compensation, and gender seems to be irrelevant. The results contribute by highlighting these characteristics as determinants of compensation and by showing the combined effect between characteristics and executives' total, fixed, and variable compensation.

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RESUMO O objetivo deste estudo foi avaliar o papel moderador da gestão de riscos corporativos na relação entre habilidade gerencial e agressividade tributária. Estudos anteriores se concentraram na dispersão no nível de agressividade tributária entre as empresas por meio de características pessoais dos gestores, tais como a habilidade gerencial, com resultados mistos. Este estudo questiona se a gestão de riscos corporativos pode explicar esses resultados mistos, influenciando a relação entre a agressividade tributária e a habilidade gerencial, o que oferece um avanço no conhecimento dos determinantes da agressividade tributária. O estudo evidencia a relevância do processo de gestão de riscos na delimitação da tolerância e do apetite ao risco fiscal, favorecendo o aproveitamento de oportunidades de redução da despesa tributária com o consequente aumento do desempenho organizacional. Ele demonstra que a interação entre a habilidade gerencial e a gestão de riscos exerce, sobre práticas de agressividade tributária que geram diferenças permanentes, efeitos distintos dos que exerce sobre práticas que geram diferenças temporárias, o que pode ser útil para gestores, auditores, investidores, reguladores e demais interessados na agressividade tributária corporativa. Este estudo aplicou a técnica de análise de regressão estimada pelo método dos Mínimos Quadrados Ordinários (MQO) sobre uma amostra de empresas brasileiras não financeiras listadas, no período de 2016 a 2021. Mensurou-se a agressividade tributária pela Total Book-Tax Differences (BTD Total) e por suas componentes, BTD Temporária e BTD Permanente. A habilidade gerencial foi mensurada conforme Demerjian et al. (2012), e a gestão de riscos, conforme o Enterprise Risk Management Index (ERMI), de Gordon et al. (2009). Os resultados sugerem que a gestão de riscos melhora a comunicação interna e externa e oferece aos gestores informações para tomar decisões tributárias mais eficientes. Evidenciam também que, em empresas com melhores processos de gestão de riscos, os gerentes com maior habilidade gerencial decidem engajar-se apenas em estratégias tributárias mais agressivas, as quais resultam em diferenças permanentes.

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ABSTRACT The aim of this study was to assess the moderating role of corporate risk management in the relationship between managerial ability and tax avoidance. Previous studies have focused on the variation in the level of tax avoidance among companies through personal characteristics of managers, such as managerial ability, with mixed results. This study questions whether corporate risk management can explain these mixed results by influencing the relationship between tax avoidance and managerial ability, which provides advancement in the understanding of the determinants of tax avoidance. The study highlights the relevance of the risk management process in defining tolerance and appetite for tax risk, facilitating the capitalization on opportunities to reduce tax expenses with the consequent increase in organizational performance. It shows that the interaction between managerial ability and risk management has different effects on tax avoidance practices that generate permanent differences compared to practices that generate temporary differences, which can be useful for managers, auditors, investors, regulators, and other stakeholders interested in corporate tax avoidance. This study applied the regression analysis technique estimated by the Ordinary Least Squares (OLS) method on a sample of non-financial Brazilian listed companies for the period from 2016 to 2021. Tax avoidance was measured by the Total Book-Tax Differences (Total BTD) and its components, Temporary BTD and Permanent BTD. Managerial ability was measured according to Demerjian et al. (2012), and risk management, according to the Enterprise Risk Management Index (ERMI), proposed by Gordon et al. (2009). The results suggest that risk management improves internal and external communication and provides managers with information to make more efficient tax decisions. They also highlight that, in companies with better risk management processes, managers with higher managerial ability choose to engage only in more aggressive tax strategies, which result in permanent differences.

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Resumo Este estudo examina como a familiaridade com os padrões contábeis, a complexidade das tarefas e a experiência do preparador influenciam o julgamento e a tomada de decisão (JDM) dos contadores em relação à contabilização de receitas de contratos com clientes. Reconhecer o impacto da familiaridade com padrões e experiência nas decisões contábeis permite que as organizações invistam em treinamento e desenvolvimento de preparadores, garantindo a preparação para novos padrões e tarefas complexas. Entender como a familiaridade com os padrões contábeis e a experiência dos preparadores influenciam as decisões contábeis melhora a transparência e a confiabilidade dos relatórios financeiros, o que beneficia investidores, reguladores e partes interessadas ao reforçar a governança corporativa e a estabilidade do mercado. O experimento empregou um delineamento 2x2 que manipulou a familiaridade com as normas contábeis (International Accounting Standard [IAS] 18 vs. International Financial Reporting Standards [IFRS] 15) e a complexidade da tarefa. Os preparadores de demonstrações financeiras concluíram uma tarefa de contabilização de receitas. Comparamos as decisões dos participantes usando uma análise de variância e testes de razão de variância para medir o ruído nos julgamentos entre os participantes dos quatro grupos. Além disso, medimos a experiência do preparador com base em seu tempo de experiência na profissão contábil. Os resultados indicam que a familiaridade com as normas e a complexidade da tarefa não afetaram significativamente a tomada de decisão. No entanto, uma maior familiaridade com uma norma levou a decisões mais variadas. Curiosamente, mesmo em tarefas complexas, a familiaridade com uma norma aumentou a variabilidade da decisão. Além disso, preparadores menos experientes exibiram maior variabilidade em suas decisões entre tarefas complexas e não complexas do que preparadores mais experientes. Essas descobertas sugerem que os preparadores de demonstrações financeiras no Brasil estão se adaptando às novas normas e destacam o impacto da experiência no efeito da complexidade da tarefa sobre o julgamento contábil.

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Abstract This study examines how familiarity with accounting standards, task complexity, and preparer experience influence accountants' judgment and decision-making (JDM) regarding the accounting for revenues from contracts with customers. Recognizing the impact of familiarity with standards and experience on accounting decisions enables organizations to invest in preparer training and development, ensuring preparedness for new standards and complex tasks. Understanding how familiarity with accounting standards and preparers' experience influence accounting decisions improves the transparency and reliability of financial reports, which benefits investors, regulators, and stakeholders by reinforcing corporate governance and market stability. The experiment employed a 2x2 design that manipulated familiarity with accounting standards (International Accounting Standard [IAS] 18 vs. International Financial Reporting Standards [IFRS] 15) and task complexity. Financial statement preparers completed a revenue accounting task. We compared the participants' decisions using an analysis of variance and variance ratio tests to measure noise in judgments between participants in the four groups. Additionally, we measured the preparer's experience based on their length of experience in the accounting profession. The results indicate that familiarity with the standards and task complexity did not significantly affect decision-making. However, greater familiarity with a standard led to more varied decisions. Interestingly, even in complex tasks, familiarity with a standard increased decision variability. Moreover, less experienced preparers exhibited greater variability in their decisions between complex and non-complex tasks than more experienced preparers did. These findings suggest that financial statement preparers in Brazil are adapting to new standards and highlight the impact of experience on the effect of task complexity on accounting judgment.

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Resumo Este estudo examina a dinâmica de risco-retorno dos fundos de ações em mercados emergentes com classificações de cinco e um globo da Morningstar, com foco no Brasil, Chile, Índia, México e Coreia do Sul. Esta pesquisa contribui para o crescente corpo de literatura sobre fundos de fundos (FoFs) em mercados emergentes, analisando carteiras sintéticas ambientais, sociais e de governança (ESG) e não ESG. As conclusões contribuem para o debate sobre a eficácia do ESG, mostrando que seu desempenho depende da estrutura do mercado local, do risco político e do contexto econômico. O estudo oferece uma perspectiva inovadora sobre como o desempenho dos fundos ESG muda sob estresse macroeconômico em mercados emergentes no contexto da alocação global de capital, integrando modelos multifatoriais com técnicas não lineares de mudança de regime. Usando os modelos FF4 e FF5, comparamos carteiras de fundos com cinco e um globo (Classificação de Sustentabilidade da Morningstar). Ampliamos esses modelos usando os índices GEPU, VIX e WTI para avaliar a incerteza econômica. Por fim, aplicamos regressões de mudança de Markov para capturar mudanças de regime e efeitos não lineares em períodos de volatilidade em cada mercado. Usando os modelos FF4 e FF5, examinamos cinco mercados emergentes (Brasil, Chile, Índia, México e Coreia do Sul) de setembro de 2018 a setembro de 2024 (73 observações) e descobrimos que o risco de mercado é dominante em todos os países analisados, enquanto o tamanho e o valor são importantes na Índia e no México. Os fundos cinza no Brasil e no México se beneficiam dos choques nos preços do petróleo, indicando sua dependência de combustíveis fósseis. Os fundos verdes no Chile e no México têm melhor desempenho em condições estáveis. Os fundos ESG são mais sensíveis à volatilidade, enquanto os fundos cinza são mais resilientes durante crises. No Brasil e na Índia, os fundos cinza apresentam desempenho superior, especialmente durante períodos de alta volatilidade (modelo MS). No Chile e no México, os fundos verdes apresentam melhor desempenho em mercados calmos. Na Coreia do Sul, não foram encontradas diferenças significativas, embora os fundos verdes tenham apresentado desempenho superior nos modelos FF4 e FF5.

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Abstract This study examines the risk-return dynamics of equity funds in emerging markets with five- and one-globe ratings from Morningstar, with a focus on Brazil, Chile, India, Mexico, and South Korea. This research contributes to the growing body of literature on funds of funds (FoFs) in emerging markets by analyzing synthetic environmental, social, and governance (ESG) and non-ESG portfolios. The findings contribute to the debate on the effectiveness of ESG, showing that its performance depends on the local market structure, policy risk, and economic context. The study offers a novel perspective on how ESG fund performance shifts under macroeconomic stress in emerging markets within the context of global capital allocation, integrating multifactor models with nonlinear regime-switching techniques. Using the FF4 and FF5 models, we compare five- and one-globe fund portfolios (Morningstar Sustainability Rating). We extend these models using GEPU, VIX, and WTI indices to assess economic uncertainty. Finally, we apply Markov-switching regressions to capture regime shifts and nonlinear effects across volatility periods in each market. Using the FF4 and FF5 models, we examine five emerging markets (Brazil, Chile, India, Mexico, and South Korea) from September 2018 to September 2024 (73 observations) and find that market risk dominates across markets while size and value matter in India and Mexico. Brown funds in Brazil and Mexico benefit from oil price shocks, indicating their reliance on fossil fuels. Green funds in Chile and Mexico perform better under stable conditions. ESG funds are more sensitive to volatility, while brown funds are more resilient during crises. In Brazil and India, brown funds outperform, particularly during periods of high volatility (MS model). In Chile and Mexico, green funds perform better in calm markets. In South Korea, no significant differences were found, though green funds outperformed in the FF4 and FF5 models.

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Resumo Este artigo tem como objetivo evidenciar as práticas de valuation no mercado de fusões e aquisições em um país de mercado emergente, como é o Brasil. Como lacuna, há a ausência de uma análise das especificidades da prática de valuation em um mercado emergente sem restrições a um nicho específico de atuação ou a uma associação profissional, além da ampliação do escopo do questionário. Os resultados deste artigo trazem percepções importantes sobre a prática de valuation no mercado brasileiro de fusões e aquisições. O estudo é relevante para avaliadores, acionistas e diretores de empresas que adotam como estratégia o crescimento inorgânico, bem como para o fisco, pois o goodwill é dedutível fiscalmente em caso de incorporação pela adquirente. Um questionário estruturado com respostas pré-definidas foi aplicado a profissionais envolvidos em valuations, e foram realizadas análises de distribuição e de correspondência. Os resultados indicam que não há uma prática comum entre os avaliadores, havendo maior similaridade entre os profissionais de empresas de assessoria financeira e consultoria. Sugere-se que as transações podem ocorrer a preços superiores ao valor justo da empresa adquirida, especialmente por parte dos investidores estratégicos. Cerca de 15% dos avaliadores sinalizam estar sujeitos à influência do efeito manada. A maioria dos avaliadores considera prêmios adicionais à base conceitual do Capital Asset Pricing Model, sustentados majoritariamente por conhecimento privado do avaliador. Contudo, parece que os investidores estratégicos não os consideram, tendo uma maior preocupação com a representatividade do período perpétuo. Há espaço para discutir os vieses cognitivos e outros fatores que podem influenciar a definição do preço em uma fusão e aquisição, bem como os erros conceituais e metodológicos que podem ocorrer no processo de avaliação.

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Abstract This article aims to highlight valuation practices in the mergers and acquisitions market of an emerging market country such as Brazil. There is a lack of analysis on the specifics of valuation practices in an emerging market that is not restricted to a specific niche or professional association. Additionally, the scope of the questionnaire was expanded. The results provide important insights into valuation practices in Brazil's mergers and acquisitions market. This study is relevant for appraisers, shareholders, and company directors who adopt inorganic growth strategies, as well as tax authorities because goodwill is tax-deductible in the event of a merger by the acquirer. A structured questionnaire with predefined answers was administered to professionals involved in valuations, and distribution and correspondence analyses were performed. The results indicate that there is no common practice among appraisers, though there is greater similarity among professionals from financial advisory and consulting firms. The results suggest that transactions may occur at prices higher than the fair value of the acquired company, particularly among strategic investors. Approximately 15% of the appraisers report being influenced by the herd effect. Most consider additional premiums beyond the conceptual basis of the Capital Asset Pricing Model, which are mainly supported by the appraiser's private knowledge. However, strategic investors do not appear to consider these premiums, as they are more concerned with the representativeness of the perpetual period. Further discussion is needed on cognitive biases and other factors that may influence pricing in mergers and acquisitions, as well as conceptual and methodological errors that may occur in the valuation process.

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Resumo O objetivo deste artigo foi analisar a relação entre valores relativos ao trabalho, satisfação no trabalho e intenção de rotatividade dos auditores. O estudo preenche uma lacuna de pesquisa ao investigar de que forma o alinhamento entre o que o indivíduo valoriza em seu trabalho e o que o ambiente organizacional proporciona influencia a satisfação no trabalho e a intenção de rotatividade em empresas de auditoria. Os auditores são o ativo mais valioso das empresas de auditoria. Portanto, é importante investigar como os valores relativos ao trabalho e a satisfação no trabalho podem reduzir a intenção de rotatividade dos auditores, considerando suas percepções e diversidade. Os resultados podem ajudar a melhorar o bem-estar no local de trabalho e a retenção de talentos. As empresas de auditoria estão associadas a altas taxas de rotatividade, portanto, compreender os fatores que podem mitigar a rotatividade é essencial para o desenvolvimento de programas e soluções que promovam a retenção desses funcionários. Os dados foram coletados por meio de um questionário online respondido por auditores brasileiros. A amostra foi composta por 108 auditores. Os participantes foram contatados por meio da rede social profissional LinkedIn. Três construtos foram investigados: valores relativos ao trabalho (Porto & Tamayo, 2003), satisfação no trabalho (Siqueira, 1995) e intenção de rotatividade (Siqueira et al., 2014). A análise dos dados envolveu estatística descritiva e modelagem de equações estruturais. Os resultados indicaram que os valores relativos ao trabalho se relacionam positivamente com a satisfação no trabalho, a qual, por sua vez, se relaciona negativamente com a intenção de rotatividade. Além disso, constatou-se que os valores relativos ao trabalho apresentam uma relação indireta com a intenção de rotatividade, mediada pela satisfação no trabalho. Além disso, encontramos diferenças nas relações entre gerações e o gênero dos auditores, o que enfatiza a importância de as empresas considerarem a diversidade das equipes ao desenvolver políticas para melhorar a satisfação no trabalho e a retenção de funcionários.

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Abstract The aim of this article was to analyze the relationship between work values, job satisfaction, and auditors' turnover intention. The study fills a research gap by investigating the impact of aligning aspects of work that an individual values with what the work environment offers on important factors such as job satisfaction and turnover intention in audit firms. Auditors are the most valuable asset of audit firms. Therefore, it is important to investigate how work values and job satisfaction can reduce auditors' turnover intention through their perceptions and considering their diversity. The results can help improve workplace well-being and talent retention. Auditing firms are associated with high turnover rates, so understanding the factors that can mitigate turnover is essential to developing programs and solutions that promote the retention of these employees. Data were collected via an online questionnaire completed by Brazilian auditors. The sample comprised 108 auditors. Participants were contacted via the social media platform LinkedIn. Three constructs were investigated: work values (Porto & Tamayo, 2003), job satisfaction (Siqueira, 1995), and turnover intention (Siqueira et al., 2014). Data analysis involved descriptive statistics and structural equation modeling. The results indicated that work values positively relate to job satisfaction, which negatively relates to turnover intention. Moreover, work values were found to have an indirect relationship with turnover intention, mediated by job satisfaction. Additionally, we found differences in the relationships between generations and the gender of auditors, which emphasizes the importance of firms considering team diversity when developing policies to improve job satisfaction and employee retention.

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Resumo O objetivo desta pesquisa foi analisar os efeitos dos choques idiossincráticos das empresas dominantes na divulgação voluntária das demais empresas brasileiras de capital aberto. Pesquisas envolvendo a compreensão macroeconômica geralmente discutem itens como o PIB ou índices setoriais para explicar variáveis ao nível da firma. Ao incluir os choques idiossincráticos, avança-se para a concepção dos fatores que envolvem o processo de divulgação voluntária, baseada no isomorfismo mimético ou na assimetria informacional. Há indícios de que grandes empresas geram valores, denominados choques, que são capazes de se propagar para a economia como um todo e para outras empresas. Ainda, há a comunicação das empresas para com o mercado por meio da divulgação voluntária, que pode ter fontes endógenas e exógenas em relação à sua natureza. Os resultados apontam relação inversa entre os choques idiossincráticos e a divulgação voluntária, ou seja, os choques das empresas dominantes podem agregar informações ao mercado e proporcionar um cenário favorável às demais empresas. As organizações não dominantes não necessitariam revelar toda a informação voluntária para seus stakeholders. Para a divulgação voluntária (variável dependente), utilizou-se de busca no Formulário de Referência e demais documentos das empresas brasileiras de capital aberto, logo, construiu-se um índice por meio de software. Foram codificados mais de 169.000 trechos, que totalizaram 5.752 documentos. A variável independente do estudo foi uma proxy para os choques idiossincráticos das grandes empresas. A base de dados contou com 2.327 observações. Para análise quantitativa, optou-se pelas regressões hierárquicas lineares (HLM), em um recorte longitudinal de 2011 a 2023. Os achados contribuem para que investidores, credores e usuários da informação contábil reconheçam, a partir de resultados empíricos, que as informações divulgadas voluntariamente advêm, em parte, de fontes externas, e comprovam ideias de Leuz e Verrecchia (2000), ao sugerir pesquisas baseadas em associação para explicar as fontes exógenas da divulgação voluntária.

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Abstract The objective of this research was to analyze the effects of idiosyncratic shocks of dominant companies on the voluntary disclosure of other Brazilian publicly traded companies. Research involving macroeconomic understanding typically discusses items such as GDP or sector indices to explain variables at the firm level. Including idiosyncratic shocks in our analysis brings us closer to understanding the factors involved in the voluntary disclosure process based on mimetic isomorphism or informational asymmetry. Evidence suggests that large companies generate values, or shocks, capable of spreading throughout the economy and to other companies. Additionally, companies communicate with the market through voluntary disclosure, which may have endogenous and exogenous sources depending on its nature. The results indicate an inverse relationship between idiosyncratic shocks and voluntary disclosure; that is, shocks from dominant companies can provide information to the market and create a favorable environment for other companies. Non-dominant organizations would not need to disclose all voluntary information to their stakeholders. To study voluntary disclosure (dependent variable), a search was conducted in the Reference Form and other documents of Brazilian publicly traded companies, and an index was constructed using software. More than 169,000 excerpts from 5,752 documents were coded. The independent variable of the study was a proxy for the idiosyncratic shocks of large companies. The database contained 2,327 observations. Hierarchical linear regressions (HLM) were chosen for the quantitative analysis using a longitudinal sample from 2011 to 2023. The findings help investors, creditors, and users of accounting information to recognize that voluntarily disclosed information comes partly from external sources. The findings also confirm Leuz and Verrecchia's (2000) idea to conduct association-based research to explain the exogenous sources of voluntary disclosure.

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Resumo O objetivo do estudo é examinar a associação entre o conteúdo emocional do relato integrado e o desempenho econômico das companhias brasileiras listadas. A literatura correlata indica uma demanda por estudos sobre o relato integrado em países emergentes, notadamente aqueles que avaliam o tom da comunicação corporativa, envolvendo emoções positivas e negativas, e sua relação com o desempenho econômico das companhias. O estudo é relevante em decorrência de sua originalidade ao discutir a divulgação voluntária de informações financeiras e não financeiras sob a perspectiva do conteúdo emocional, associando emoções positivas e negativas ao desempenho econômico das companhias, mensurado por diferentes métricas. O estudo promove impactos como: i) alertar investidores e credores sobre as informações qualitativas e o tom das narrativas corporativas; ii) contribuir para as decisões de investidores e credores ao abordar aspectos subjetivos e interpretativos (tom positivo ou negativo nos relatos integrados); iii) e sinalizar aos elaboradores e normatizadores do relato integrado quanto aos indícios de que a intensidade de uso da emoção positiva ou da emoção negativa está associada ao desempenho econômico das firmas. A amostra envolve 160 observações empresa-ano no período de 2014 a 2022. O Dicionário de Termos de Emoção em Contabilidade e Finanças foi utilizado para avaliar o conteúdo emocional. Os dados foram analisados por meio de estatísticas descritivas e modelos de regressão multivariada. Os resultados do estudo indicam uma associação significativa entre o conteúdo emocional do relato integrado e o desempenho econômico das companhias. A emoção positiva apresentou associação negativa com o custo de capital, enquanto a emoção negativa apresentou associação inversa com a rentabilidade e o valor de mercado.

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Abstract The objective of the study is to examine the association between the emotional content of integrated reporting and the economic performance of listed Brazilian companies. Related literature indicates a demand for studies on integrated reporting in emerging countries, notably those that assess the tone of corporate communication, involving positive and negative emotions, and its relationship with the economic performance of companies. The study is relevant due to its originality in discussing the voluntary disclosure of financial and non-financial information from the perspective of emotional content, associating positive and negative emotions with the economic performance of companies, measured by different metrics. The study has impacts such as: i) alerting investors and creditors to qualitative information and the tone of corporate narratives; ii) contributing to the decisions of investors and creditors by addressing subjective and interpretive aspects (positive or negative tone in integrated reports); iii) signaling to integrated reporting developers and regulators that the intensity of positive or negative emotion is associated with the economic performance of firms. The sample involves 160 company-year observations from 2014 to 2022. The Dictionary of Emotion Terms in Accounting and Finance was used to assess emotional content. The data were analyzed using descriptive statistics and multivariate regression models. The results of the study indicate a significant association between the emotional content of integrated reporting and the economic performance of companies. Positive emotion was negatively associated with the cost of capital, while negative emotion was inversely associated with profitability and market value.

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RESUMO Este estudo visa analisar como fatores macroeconômicos, especialmente a incerteza política, influenciam a decisão das empresas brasileiras de realizar fusões e aquisições (F&As) no período entre 2001 e 2020. A pesquisa aborda uma lacuna importante ao focar no impacto da incerteza política e das condições econômicas sobre as F&As no Brasil, considerando uma amostra de empresas listadas e não listadas, algo ainda pouco explorado na literatura sobre mercados emergentes. A relevância do estudo se destaca em um cenário de incerteza política global, oferecendo insights sobre como as empresas brasileiras podem usar F&As como estratégia em momentos de instabilidade. O estudo fornece diretrizes práticas para gestores, e amplia o entendimento acadêmico sobre os fatores que impulsionam as F&As em mercados emergentes, especialmente relacionados à incerteza política e à macroeconomia. A pesquisa utiliza modelos econométricos com dados de F&As de 2001 a 2020, avaliando o impacto da incerteza política, do Produto Interno Bruto (PIB), das taxas de juros e da inflação na probabilidade e nos retornos dessas transações. O estudo mostra que as F&As no Brasil aumentam em períodos de menor incerteza política, especialmente quando o PIB e a bolsa estão em baixa e as taxas de juros e inflação estão elevadas. Isso sugere que as F&As servem como estratégia de consolidação e busca por economia de escala em tempos de instabilidade econômica. As empresas adquirentes tendem a obter retornos anormais positivos no curto e no longo prazo, enquanto juros altos e maior experiência corporativa influenciam negativamente esses retornos, destacando um viés de empire building. O estudo oferece diretrizes práticas para gestores em contextos de incerteza.

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ABSTRACT This study aims to analyze how macroeconomic factors, especially political uncertainty, influence Brazilian companies' decisions to engage in mergers and acquisitions (M&As) between 2001 and 2020. The research addresses an important gap by focusing on the impact of political uncertainty and economic conditions on M&As in Brazil, considering a sample of listed and unlisted companies, something that has been little explored in the literature on emerging markets. The relevance of the study stands out in a scenario of global political uncertainty, offering insights into how Brazilian companies can use M&As as a strategy in times of instability. The study provides practical guidelines for managers and broadens the academic understanding of the factors that drive M&As in emerging markets, especially those related to political uncertainty and macroeconomics. The research uses econometric models with M&A data from 2001 to 2020, assessing the impact of political uncertainty, Gross Domestic Product (GDP), interest rates, and inflation on the probability and returns of these transactions. The study shows that M&As in Brazil increase in periods of lower political uncertainty, especially when GDP and the stock market are down and interest rates and inflation are high. This suggests that M&As serve as a strategy for consolidation and the pursuit of economies of scale in times of economic instability. Acquiring companies tend to obtain positive abnormal returns in the short and long term, while high interest rates and greater corporate experience negatively influence these returns, highlighting an empire building bias. The study offers practical guidelines for managers in contexts of uncertainty.

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RESUMO O objetivo deste artigo é examinar a relação entre a percepção dos investidores sobre as iniciativas ambientais, sociais e de governança das empresas e a intenção de investimento em ações. Adicionalmente, testa-se a reputação e o desempenho financeiro como antecedentes das percepções dos investidores sobre as referidas iniciativas, bem como a moderação da aversão ao risco na relação entre estas e a intenção de investimento em ações de empresas consideradas ambientais, sociais e de governanca (Environmental, Social, and Governance - ESG). Ainda há carência de estudos que abordem, sob uma visão comportamental, a compreensão da relação entre as iniciativas ESG e as intenções de investimento em ações. As iniciativas SG têm despertado interesse crescente nas decisões de investimento e, portanto, no cenário de negócios. Os resultados oferecem insights para que gestores de instituições financeiras direcionem seus esforços à oferta de produtos com identidade ESG, orientando também as empresas a gerenciar sua reputação nas dimensões ESG. A abordagem é quantitativa e descritiva com modelagem de equações estruturais por mínimos quadrados parciais (PLS-SEM). Os dados primários provêm de um questionário estruturado respondido por investidores qualificados. As evidências revelam que a reputação tem um impacto positivo nas iniciativas ambientais, sociais e de governança. Já o desempenho financeiro tem uma relação positiva apenas com a governança. As iniciativas social e ambiental são positivamente relacionadas à intenção de investimento em ações ESG, mas o mesmo não ocorre com a dimensão de governança. Por fim, os efeitos moderadores da aversão ao risco não foram confirmados. Isso pode indicar que o ESG é um conjunto de ações integrado como o esperado, ao menos entre investidores qualificados. Isso constitui uma contribuição teórica para o estudo do comportamento dos investidores.

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ABSTRACT This article examines the relationship between investors’ perceptions of companies’ environmental, social, and governance initiatives and their intention to invest in stocks. In addition, it tests reputation and financial performance as antecedents of investors’ perceptions of those initiatives, as well as the moderating effect of risk aversion on the relationship between them and the intention to invest in stocks of environmental, social, and governance (ESG) companies. There is still a lack of studies that, from a behavioral perspective, address the relationship between ESG initiatives and intentions to invest in stocks. ESG initiatives have attracted growing interest in investment decisions and, by extension, in the business landscape. The results provide insights for financial institution managers to direct their efforts toward offering ESG-identified products and to guide companies in managing their reputations under ESG dimensions. The approach is quantitative and descriptive, using partial least squares structural equation modeling (PLS-SEM). Primary data are collected through a structured questionnaire completed by qualified investors. Evidence shows that reputation positively impacts ESG initiatives. Financial performance, on the other hand, has a positive relationship only with governance. Social and environmental initiatives are positively related to the intention to invest in ESG stocks, but the same is not true for the governance dimension. Finally, the moderating effects of risk aversion were not confirmed. This may indicate that ESG is an integrated set of actions, as expected, at least among qualified investors. That represents a theoretical contribution to the study of investor behavior.