Efeitos assimétricos do câmbio para a inflação: evidência via NARDL para o Brasil*

SALOMÃO NETO, BENITO ADELMO; ALVES, THAÍS GUIMARÃES

doi:10.1590/0101-31572025-3679

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ARTIGO • Brazil. J. Polit. Econ. 45 (3) • 2025 • https://doi.org/10.1590/0101-31572025-3679 linkcopiar

Efeitos assimétricos do câmbio para a inflação: evidência via NARDL para o Brasil*

Asymmetric effects from exchange to inflation: evidence to Brazil via NARDL models

Autoria SCIMAGO INSTITUTIONS RANKINGS

Este artigo testa o efeito pass-through para o Brasil de 1999 a 2024 via modelos autorregressivos com defasagens distribuídas não lineares (NARDL). A inflação (IGP-M; IPCA; monitorados; livres; comercializáveis e não comercializáveis) cointegra com o câmbio e o vetor de covariadas. Já o ECM aponta resiliência da inflação no curto prazo, indicando rigidez nominal. Os multiplicadores dinâmicos revelam que o repasse cambial para a inflação é assimétrico, porém, heterogêneo. O IPCA e os preços livres e não comercializáveis têm assimetria positiva, neles o repasse diante das depreciações cambiais é maior do que o das apreciações. Já os demais preços apresentaram assimetria negativa.

PALAVRAS-CHAVE:
Inflação; câmbio; NARDL; Bounds Testing; multiplicadores dinâmicos

Variáveis	Descrição	Fontes
IPCA	Índice de Preços ao Consumidor Amplo (taxa de variação acumulada em 12 meses)	IBGE
IGP-M	Índice Geral de Preços - M (taxa de variação em 12 meses)	FGV
Monitorados	Índice de Preços ao Consumidor Amplo - Monitorados (taxa de variação em 12 meses)	IBGE
Livres	Índice de Preços ao Consumidor Amplo - Livres (taxa de variação em 12 meses)	IBGE
Comercializáveis	Índice de Preços ao Consumidor Amplo - Comercializáveis (taxa de variação em 12 meses)	IBGE
Não comercializáveis	Índice de Preços ao Consumidor Amplo - Não Comercializáveis (taxa de variação em 12 meses)	IBGE
Câmbio	Taxa de Câmbio R$/US$ comercial, compra, média	BCB
PIB	Produto Interno Bruto (Variação Trimestral em %)	IBGE
Selic	Taxa de Juros Over/Selic (Anualizada em %)
Troca	Índice de Termos de Troca da Economia Brasileira (Média 2018 = 100)	Funcex

Discriminação	ADF	PP	KPSS	Ordem
IPCA	-3,49	-3,29	0,05	I(1)
IGP-M	-3,23	-2,75	0,09	I(1)
Monitorados	-2,43	-3,12	0,18	I(0)
Livres	-3,94	-3,24	0,04	I(1)
Comercializáveis	-3,75	-3,22	0,06	I(1)
Não comercializáveis	-2,57	-2,83	0,16	I(1)
Câmbio	-1,55	-1,57	0,25	I(1)
PIB	-4,17	-3,92	0,12	I(1)
Selic	-2,12	-7,18	0,12	I(1)
Termos de Troca	-2,35	-2,54	0,13	I(1)

	Modelo 1	Modelo 2	Modelo 3	Modelo 4	Modelo 5	Modelo 6
Variáveis	IPCA	IGP-M	Monitorados	Livres	Comercializáveis	Não Comercializáveis
Curto e Longo Prazos (Câmbio)	5,63	4,17	1,96	4,06	2,29	4,57
Curto e Longo Prazos (Câmbio)	[0,00]	[0,01]	[0,14]	[0,02]	[0,10]	[0,01]
Curto Prazo (Câmbio)	4,45	0,80	0,51	3,30	1,05	4,35
Curto Prazo (Câmbio)	[0,03]	[0,37]	[0,47]	[0,07]	[0,30]	[0,04]
Longo Prazo (Câmbio)	5,44	8,09	3,87	2,42	3,55	1,49
Longo Prazo (Câmbio)	[0,02]	[0,00]	[0,05]	[0,12]	[0,06]	[0,22]

	Defasagens	Testes de Diagnósticos		Testes de Cointegração Bounds Testing
		Teste LM Autocorrelação	Testes de Estabilidade	Estat. F	Limite I(0)	Limite I(1)
		Teste LM Autocorrelação	CUSUM/CUSUMQ	Estat. F	Limite I(0)	Limite I(1)
Modelo 1 (IPCA)	(4, 3, 3, 3, 3)	1,34 [0,26]	Estável/Estável	5,43	2,55	3,60
Modelo 2 (IGP-M)	(2, 3, 2, 1, 3)	0,11 [0,89]	Estável/Estável	4,76	2,55	3,60
Modelo 3 (Monitorados)	(4, 3, 0, 4, 4)	1,92 [0,15]	Estável/Instável	6,88	2,55	3,60
Modelo 4 (Livres)	(4, 3, 1, 4, 3)	1,76 [0,17]	Estável/Estável	5,12	2,55	3,60
Modelo 5 (Comerc)	(4, 3, 4, 0, 4)	3,30 [0,04]	Estável/Estável	7,82	2,55	3,60
Modelo 6 (Não Comerc)	(1, 2, 2, 4, 3)	0,91 [0,40]	Estável/Estável	7,77	2,55	3,60

Especificação (Var. Dependente)	ECM (-1) [Prob]	Variáveis Estatisticamente Significantes
Modelo 1 (IPCA)	-0,42 [0,00]	IPCA (-1, -2, -3), Câmbio (0, -1, -2), PIB (0, -1, -2); Selic (0, -1, -2), Termos de Troca (0, -1, -2)
Modelo 2 (IGP-M)	-0,33 [0,00]	IGP-M (-1); Câmbio (0, -1, -2); PIB (0, -1, -2); Selic (0, -1); Termos de Troca (0)
Modelo 3 (Monitorados)	-0,60 [0,00]	Monitorados (-1, -2, -3); Câmbio (0, -1, -2, -3); PIB (0, -1, -2); Termos de Troca (0, -1, -2, -3)
Modelo 4 (Livres)	-0,29 [0,00]	Livres (-1, -2, -3); Câmbio (0, -1, -2); PIB (0, -1, -2); Selic (0); Termos de Troca (0, -1, -2, -3)
Modelo 5 (Comercializáveis)	-0,36 [0,00]	Comercializáveis (-1, -2, -3), Câmbio (0, -1; -2, -3); PIB (0, -1, -2); Selic (0, -1, -2, -3)
Modelo 6 (Não Comercializáveis)	-0,25 [0,00]	Câmbio (0, -1, -2); PIB (0, -1); Selic (0, -1); Termos de Troca (0, -1, -2, -3)

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[TFN1] Fonte: IBGE: Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística; FGV: Fundação Getúlio Vargas; BCB: Banco Central do Brasil; Fundação Centro de Estudos de Comércio Exterior.

[TFN2] Nota: Dados de inflação mensais acumulados em 12 meses, trimestralizados pelo final do período.