Asymmetric effects from exchange to inflation: evidence to Brazil via NARDL models

SALOMÃO NETO, BENITO ADELMO; ALVES, THAÍS GUIMARÃES

doi:10.1590/0101-31572025-3679

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ARTIGO • Brazil. J. Polit. Econ. 45 (3) • 2025 • https://doi.org/10.1590/0101-31572025-3679 linkcopy

Asymmetric effects from exchange to inflation: evidence to Brazil via NARDL models

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This paper tests the pass-through effect for Brazil from 1999 to 2024 using nonlinear distributed lag autoregressive models (NARDL). Inflation (IGP-M; IPCA; monitored; free; tradable and non-tradable) cointegrates with the exchange rate and the vector of covariates. The ECM, on the other hand, points to inflation resilience in the short term, indicating nominal rigidity. Dynamic multipliers reveal that the exchange rate pass-through to inflation is asymmetric, but heterogeneous. The IPCA and free and non-tradable prices have positive asymmetry, in which the pass-through in the face of exchange rate depreciations is greater than that of appreciations. The other prices showed negative asymmetry.

KEYWORDS:
Inflation; exchange rate; NARDL; Bounds Testing; dynamic multipliers

Variáveis	Descrição	Fontes
IPCA	Índice de Preços ao Consumidor Amplo (taxa de variação acumulada em 12 meses)	IBGE
IGP-M	Índice Geral de Preços - M (taxa de variação em 12 meses)	FGV
Monitorados	Índice de Preços ao Consumidor Amplo - Monitorados (taxa de variação em 12 meses)	IBGE
Livres	Índice de Preços ao Consumidor Amplo - Livres (taxa de variação em 12 meses)	IBGE
Comercializáveis	Índice de Preços ao Consumidor Amplo - Comercializáveis (taxa de variação em 12 meses)	IBGE
Não comercializáveis	Índice de Preços ao Consumidor Amplo - Não Comercializáveis (taxa de variação em 12 meses)	IBGE
Câmbio	Taxa de Câmbio R$/US$ comercial, compra, média	BCB
PIB	Produto Interno Bruto (Variação Trimestral em %)	IBGE
Selic	Taxa de Juros Over/Selic (Anualizada em %)
Troca	Índice de Termos de Troca da Economia Brasileira (Média 2018 = 100)	Funcex

Discriminação	ADF	PP	KPSS	Ordem
IPCA	-3,49	-3,29	0,05	I(1)
IGP-M	-3,23	-2,75	0,09	I(1)
Monitorados	-2,43	-3,12	0,18	I(0)
Livres	-3,94	-3,24	0,04	I(1)
Comercializáveis	-3,75	-3,22	0,06	I(1)
Não comercializáveis	-2,57	-2,83	0,16	I(1)
Câmbio	-1,55	-1,57	0,25	I(1)
PIB	-4,17	-3,92	0,12	I(1)
Selic	-2,12	-7,18	0,12	I(1)
Termos de Troca	-2,35	-2,54	0,13	I(1)

	Modelo 1	Modelo 2	Modelo 3	Modelo 4	Modelo 5	Modelo 6
Variáveis	IPCA	IGP-M	Monitorados	Livres	Comercializáveis	Não Comercializáveis
Curto e Longo Prazos (Câmbio)	5,63	4,17	1,96	4,06	2,29	4,57
Curto e Longo Prazos (Câmbio)	[0,00]	[0,01]	[0,14]	[0,02]	[0,10]	[0,01]
Curto Prazo (Câmbio)	4,45	0,80	0,51	3,30	1,05	4,35
Curto Prazo (Câmbio)	[0,03]	[0,37]	[0,47]	[0,07]	[0,30]	[0,04]
Longo Prazo (Câmbio)	5,44	8,09	3,87	2,42	3,55	1,49
Longo Prazo (Câmbio)	[0,02]	[0,00]	[0,05]	[0,12]	[0,06]	[0,22]

	Defasagens	Testes de Diagnósticos		Testes de Cointegração Bounds Testing
		Teste LM Autocorrelação	Testes de Estabilidade	Estat. F	Limite I(0)	Limite I(1)
		Teste LM Autocorrelação	CUSUM/CUSUMQ	Estat. F	Limite I(0)	Limite I(1)
Modelo 1 (IPCA)	(4, 3, 3, 3, 3)	1,34 [0,26]	Estável/Estável	5,43	2,55	3,60
Modelo 2 (IGP-M)	(2, 3, 2, 1, 3)	0,11 [0,89]	Estável/Estável	4,76	2,55	3,60
Modelo 3 (Monitorados)	(4, 3, 0, 4, 4)	1,92 [0,15]	Estável/Instável	6,88	2,55	3,60
Modelo 4 (Livres)	(4, 3, 1, 4, 3)	1,76 [0,17]	Estável/Estável	5,12	2,55	3,60
Modelo 5 (Comerc)	(4, 3, 4, 0, 4)	3,30 [0,04]	Estável/Estável	7,82	2,55	3,60
Modelo 6 (Não Comerc)	(1, 2, 2, 4, 3)	0,91 [0,40]	Estável/Estável	7,77	2,55	3,60

Especificação (Var. Dependente)	ECM (-1) [Prob]	Variáveis Estatisticamente Significantes
Modelo 1 (IPCA)	-0,42 [0,00]	IPCA (-1, -2, -3), Câmbio (0, -1, -2), PIB (0, -1, -2); Selic (0, -1, -2), Termos de Troca (0, -1, -2)
Modelo 2 (IGP-M)	-0,33 [0,00]	IGP-M (-1); Câmbio (0, -1, -2); PIB (0, -1, -2); Selic (0, -1); Termos de Troca (0)
Modelo 3 (Monitorados)	-0,60 [0,00]	Monitorados (-1, -2, -3); Câmbio (0, -1, -2, -3); PIB (0, -1, -2); Termos de Troca (0, -1, -2, -3)
Modelo 4 (Livres)	-0,29 [0,00]	Livres (-1, -2, -3); Câmbio (0, -1, -2); PIB (0, -1, -2); Selic (0); Termos de Troca (0, -1, -2, -3)
Modelo 5 (Comercializáveis)	-0,36 [0,00]	Comercializáveis (-1, -2, -3), Câmbio (0, -1; -2, -3); PIB (0, -1, -2); Selic (0, -1, -2, -3)
Modelo 6 (Não Comercializáveis)	-0,25 [0,00]	Câmbio (0, -1, -2); PIB (0, -1); Selic (0, -1); Termos de Troca (0, -1, -2, -3)

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[TFN1] Fonte: IBGE: Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística; FGV: Fundação Getúlio Vargas; BCB: Banco Central do Brasil; Fundação Centro de Estudos de Comércio Exterior.

[TFN2] Nota: Dados de inflação mensais acumulados em 12 meses, trimestralizados pelo final do período.