Deságio das moedas da privatização: o efeito do diferencial de juros

GIAMBIAGI, FABIO; GORINI, ANA PAULA FONTENELLE

doi:10.1590/0101-31571994-0736

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Articles • Brazil. J. Polit. Econ. 14 (1) • Jan-Mar 1994 • https://doi.org/10.1590/0101-31571994-0736 linkcopiar

Deságio das moedas da privatização: o efeito do diferencial de juros

Price of the currencies of privatisation: the effect of different interest rates

Autoria SCIMAGO INSTITUTIONS RANKINGS

Este artigo desenvolve algumas fórmulas para calcular a diferença entre o preço das moedas de privatização (o chamado “junk money”) no mercado secundário e seu valor de face. É exposta uma matriz de resultados, baseada em diferentes regras de pagamento da dívida pública e diversos custos de oportunidade (taxas de desconto). Os resultados são úteis para distinguir o efeito das diferenças entre a taxa de juros das moedas de privatização e a taxa de juros esperada do mercado livre do efeito causado pela falta de credibilidade do governo.

Palavras-chave:
Dívida pública

Prazo (anos)
Taxa de juros real (% a.a.)	N=6			N=8			N=10
	Esquemas de pagamento			Esquemas de pagamento			Esquemas de pagamento
	A	B	C	A	B	C	A	B	C
6	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0
7	4.8	5.5	2.9	6.0	7.2	3.6	7.0	9.0	4.3
8	9.2	10.6	5.7	11.5	13.9	7.0	13.4	17.0	8.2
9	13.5	15.4	8.4	16.6	20.0	10.3	19.3	24.4	11.9
10	17.4	19.9	11.0	21.3	25.6	13.3	24.6	31.0	15.4
11	21.2	24.2	13.4	25.7	30.8	16.2	29.4	36.9	18.7
12	24.7	28.1	15.7	29.8	35.6	19.0	33.9	42.3	21.7
13	28.0	31.9	18.0	33.6	40.0	21.5	38.0	47.2	24.6
14	31.1	35.4	20.1	37.1	44.1	24.0	41.7	51.7	27.3
15	34.1	38.7	22.2	40.4	47.9	26.3	45.2	55.7	29.9
16	36.8	41.8	24.1	43.4	51.4	28.6	48.3	59.4	32.3
17	39.5	44.7	26.0	46.3	54.6	30.7	51.2	62.7	34.6
18	42.0	47.5	27.8	48.9	57.6	32.7	53.9	65.8	36.7
19	44.3	50.0	29.5	51.4	60.4	34.6	56.4	68.6	38.7
20	46.6	52.5	31.2	53.7	62.9	36.4	58.7	71.1	40.7
21	48.7	54.8	32.8	55.9	65.3	38.2	60.8	73.4	42.5
22	50.7	57.0	34.3	57.9	67.5	39.8	62.8	75.5	44.2
23	52.6	59.0	35.8	59.8	69.6	41.4	64.6	77.4	45.8
24	54.4	61.0	37.2	61.6	71.5	42.9	66.3	79.2	47.4

origem do ativo	data da emissão	data vencto.	amortização
1. Dív. da extinta Siderbrás com a CVRD	1991	2001	Todo princ. pago no venc.
2. Dív. da ext. Siderbrás com sist. bancário	1991	1999	6 parcelas sem. 5% e 10 parcelas sem. de 7%.
3. Dív. da extinta Siderbrás com o BNDES	1991	2001	14 parcelas de 7,143%.
4. Dív. da extinta Siderbrás com a CVRD	1992	lnd.	Todo princ. pago no venc.
5. Dív. extinta Nuclebrás com sist. bancário	1991	1993	Todo princ. pago no venc.
6. Ressarcimento créditos de IPI a favor de exportadores pelo DECEX	1991	1993	Todo princ. pago no venc.
7. Ressarcimento créditos de IPI a favor de exportadores pelo DECEX.	1992	1997	Todo princ. pago no venc.
8. Dív. extinta Portobrás junto a empreiteiras	1990	lnd.	Todo princ. pago no venc.
9. Dív. extinta Portobrás junto a empreiteiras	1990	1998	Todo princ. pago no venc.
10. Dív. União refer. a desapropriação de um porto fluv. Belém do Pará.	1991	1993	Todo princ. pago no venc.
11. Dív. União refer. a desapropriação de um porto fluv. Belém do Pará.	1992	1997	Todo princ. pago no venc.
12. Dív. extinta Sunamam com o sist. bancário	1992	lnd.	Todo princ. pago no venc.
13. Dív. extinta Sunamam com o sist. bancário	1992	2000	Todo princ. pago no venc.
14. Dív. da União reclamadas judicialmente	1992	lnd.	Todo princ. pago no venc.
15. Dív. extinto BNCC com o sistema bancário	1992	lnd.	Todo princ. pago no venc.
16. Dív. originárias do Programa de Política de Preço Nac. Equalizado Açúcar e Álcool.	1992	1999	8 parc. anuais de 30%, 25%, 15% e 5% a partir do 2º ano de emissão

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[TFN1] Para comparar os resultados com os deságios observados na prática no mercado secundário, é útil levar em conta as informações do Quadro 1.