Uma nota sobre o canal de tomada de risco da política monetária com evidências para o Brasil

Paiva, Guilherme Leite; Ferreira, Mauro Sayar

doi:10.5935/0034-7140.20220008

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Artigos • Rev. Bras. Econ. 76 (2) • Apr-Jun 2022 • https://doi.org/10.5935/0034-7140.20220008 linkcopiar

Uma nota sobre o canal de tomada de risco da política monetária com evidências para o Brasil^*

Autoria SCIMAGO INSTITUTIONS RANKINGS

O canal de tomada de risco (CTR) da política monetária ganhou destaque com a crise financeira internacional de 2008/2009. Este relaciona o efeito da política monetária com a disposição das instituições financeiras em alterar o perfil de risco dos balanços. O presente estudo investiga se o CTR está ativo na economia brasileira. Usando base de dados ainda não exploradas, constata-se que no período de 2001 a 2016: i) o CTR não esteve em pleno funcionamento; ii) a relação entre assunção de risco e características das instituições financeiras conformase com fatos estilizados identificados para economias desenvolvidas.

Palavras-chave
política monetária; economia bancária; canal de tomada de risco; instituições financeiras

Medidas de riscoa	NPLr	ExP	Z-score	IB
NPLr	1
ExP	0.1664	1
Z-score	−0.1175	−0.0379	1
IB	0.0202	−0.0455	0.1620	1

Medidas de risco / medida de Pol. Mon.a	Comb.linear ΔSelic	comb.linear CicloGap
ΔNPLr	−	+
ΔZ-score	− **	+
ΔIB	−*	−
ΔExP	− ***	+

Medidas de risco / características bancáriasa	Tam	Liq	Cap b	Tam * Ciclo	Liq * Ciclo	Cap * Ciclo
ANPLr	−	−	−	−*
AZ-score	− ***	− ***		+	−
AIB	− **	+ ***		−	−
AExP	− **	+	_ **	+ **	−	+

Variável	N	Média	Min.	1° Quartil	Mediana	3° Quartil	Máx.	Desvio Padrão
NPLr	8249	6,310	0	1,297	3,690	7,378	141,0	9,528
ExP	8249	0,436	-8,637	0	0	0,303	60,20	1,445
Z-score	8249	23,97	-4,777	10,65	19,71	31,04	339,8	20,53
Tamanho	8249	21,35	16,57	19,75	21,30	22,59	27,68	2,189
Liquidez	8249	28,18	0,0056	12,42	24,42	39,75	97,67	20,35
Capitalização	8249	22,08	0,0762	9,726	15,55	26,68	163,9	19,59
Eficiência	8249	1,114	0,111	1,002	1,057	1,153	14,45	0,423
Rentabilidade	8249	0,008	-4,945	-0,001	0,011	0,026	1,565	0,103
∆% PIB	64	0,559	-3,839	-0,307	0,897	1,464	2,510	1,262
∆% Ibovespa	64	3,035	-25,93	-6,324	3,430	12,60	31,85	13,03
Infação IPCA	64	1,647	0,0996	1,088	1,435	1,998	6,561	0,999
∆ Expectativa inf. IPCA	60	-0,0087	-2,700	-0,288	-0,0189	0,249	4,910	0,863
VIX	64	20,28	10,96	14,52	17,73	24,05	52,41	8,302
∆EMBI + Risco Brasil	63	-6,909	-432,0	-52,19	-15,44	46,07	628,7	159,4
∆ Taxa Selic	64	-0,0401	-5,040	-0,873	0	0,735	4,397	1,360
∆ Expectativa over-Selic	57	-0,0854	-3,343	-0,768	0,0493	0,570	3,252	1,140
Situação PM	64	0,0411	-3,537	-1,463	-0,192	1,160	7,099	2,035
Situação PM - Expec.	58	0,0068	-2,827	-1,353	0,175	1,251	3,798	1,621
Taxa FED	58	1,528	0,0733	0,140	0,478	2,302	5,593	1,799
IBa	5880	24,93	-32,0	14,60	18,30	28,10	131,3	18,08
Tamanho (IB)	5880	21,42	16,57	19,81	21,34	22,70	27,45	2,215
Liquidez (IB)	5880	24,50	-25,29	12,07	20,31	33,74	94,60	17,53
Capitalização (IB)	5880	19,74	0,56	10,02	14,86	23,55	99,79	15,88
Eficiência (IB)	5880	1,083	0,111	1,002	1,055	1,138	5,839	0,230
Rentabilidade (IB)	5880	0,004	-0,955	-0,0002	0,005	0,012	0,393	0,0380

Variável	(mod1)	(mod2)	(mod3)	(mod4)	(mod5)
ΔNPLr_t₋₁	-0.0396	-0.0212	-0.0192	-0.0181	-0.0186
	(0.0796)	(0.0855)	(0.0892)	(0.0892)	(0.0891)
ΔNPLr_t ₋₂	-0.0090	-0.00257	-0.00230	-0.00155	-0.00181
	(0.0404)	(0.0426)	(0.0449)	(0.0451)	(0.0450)
CicloGap_t ₋₁	-0.0398	-0.0422	-0.0424	-0.0425
	(0.0532)	(0.0571)	(0.0570)	(0.0560)
CicloGap_t ₋₂		0.0838	0.0830	0.0831	0.0830
		(0.0606)	(0.0610)	(0.0608)	(0.0607)
ΔSelic_t₋₁	-0.137
	(0.126)
ΔSelic_t₋₂	0.0864
	(0.119)
Tam_t ₋₁	-0.200	-0.205	-0.196	-0.254	-0.254
	(0.129)	(0.126)	(0.130)	(0.157)	(0.157)
Liq_t ₋₁	-0.0079	-0.00843	-0.00873	-0.00714	-0.00715
	(0.0065)	(0.0063)	(0.00631)	(0.00710)	(0.00709)
Cap_t ₋₁	-0.0310	-0.0324	-0.0311	-0.0368	-0.0368
	(0.0262)	(0.0260)	(0.0275)	(0.0296)	(0.0298)
Δ%PIB_t₋₁	-0.0628	-0.0637	-0.0651	-0.0675	-0.0671
	(0.0514)	(0.0524)	(0.0527)	(0.0526)	(0.0551)
ΔExpec.IPCA_t ₋₁	0.0951	0.0453	0.0455	0.0447	0.0445
	(0.126)	(0.0733)	(0.0747)	(0.0746)	(0.0750)
Δ%Ibov_t ₋₁	-0.0145**	-0.0133**	-0.0132**	-0.0135**	-0.0134**
	(0.0065)	(0.0061)	(0.0061)	(0.0060)	(0.0060)
Vix_t ₋₁	0.0055	0.0069	0.0069	0.0069	0.0069
	(0.0075)	(0.0075)	(0.0075)	(0.0076)	(0.0076)
ΔEMBI_t ₋₁	-0.0004	-0.0003	-0.0003	-0.0003	-0.0003
	(0.0004)	(0.0004)	(0.0004)	(0.0004)	(0.0004)
Tam_t ₋₁ * Ciclo_t ₋₁			-0.0114	-0.0122	-0.0122
			(0.0152)	(0.0154)	(0.0154)
Liq_t ₋₁ * Ciclo_t ₋₁			-0.0039*	-0.004*	-0.004*
			(0.0021)	(0.0021)	(0.0021)
Cap_t ₋₁ * Ciclo_t ₋₁			-0.0004	-0.0002	-0.0002
			(0.0036)	(0.0036)	(0.0036)
Estrang_t				0.0416	0.0415
				(0.138)	(0.138)
Public_t				-0.147	-0.147
				(0.212)	(0.211)
Congl_t				0.437*	0.437 *
				(0.222)	(0.222)
Fed_t					-0.0010
					(0.0301)
Cons.	5.261	5.394*	5.163	6.368*	6.361 *
	(3.225)	(3.148)	(3.256)	(3.782)	(3.784)
Combinação linear da Pol. Mon.	-0.0506	0.0440	0.0408	0.0406	0.0405
	(0.0596)	(0.0524)	(0.0543)	(0.0543)	(0.0544)
Observações	7,157	7,157	7,157	7,157	7,157
Número de IF’s	184	184	184	184	184
Número de Instrumento	17	17	20	23	24
Controles macro. p-valora	0.0122	0.0130	0.0125	0.0108	0.0216
m(1) - p-valor	0.000783	0.000500	0.000420	0.000411	0.000410
m(2) - p-valor	0.731	0.834	0.864	0.863	0.862
Hansen - p-valor	0.598	0.727	0.712	0.749	0.749

Variável	(mod1)	(mod2)	(mod3)	(mod4)	(mod5)
ΔExP_t₋₁	0.0310	0.0181	0.0152	0.0118	0.0110
	(0.0982)	(0.0982)	(0.0984)	(0.0986)	(0.0981)
ΔExP_t₋₂	-0.0156	-0.0439	-0.0471	-0.0524	-0.0533
	(0.108)	(0.103)	(0.105)	(0.105)	(0.105)
CicloGap_t ₋₁		-0.0133**	-0.0132**	-0.0127**	-0.0136**
		-0.0133**	-0.0132**	-0.0127**	-0.0136**
CicloGap_t ₋₂		0.0184***	0.0179***	0.0173***	0.0183***
		(0.00629)	(0.00626)	(0.00618)	(0.00610)
ΔSelic_t₋₁	-0.0305 *
	(0.0158)
ΔSelic_t₋₂	0.0141
	(0.0139)
Tam_t ₋₁	-0.0439*	-0.0759**	-0.0743 **	-0.0893 **	-0.0900**
	(0.0255)	(0.0327)	(0.0327)	(0.0383)	(0.0380)
Liq_t ₋₁	0.000464	0.00298	0.00291	0.00294	0.00301
	(0.00129)	(0.00200)	(0.00201)	(0.00209)	(0.00209)
Cap_t ₋₁	-0.00896*	-0.0143**	-0.0139**	-0.0147**	-0.0149**
	(0.00502)	(0.00598)	(0.00599)	(0.00631)	(0.00624)
Δ%PIB_t₋₁	0.000414	0.00291	0.00294	0.00194	0.000596
	(0.00542)	(0.00508)	(0.00510)	(0.00534)	(0.00534)
ΔExpec.IPCA_t₋₁	0.0147	0.000420	-0.000108	0.000880	0.00123
	(0.0149)	(0.00978)	(0.00975)	(0.00976)	(0.00963)
Δ%Ibov_t₋₁	-0.00198**	-0.00211**	-0.00208**	-0.00205**	-0.00214**
	(0.000885)	(0.000881)	(0.000882)	(0.000887)	(0.000895)
Vix_t ₋₁	-0.000969	-0.000684	-0.000530	-0.000503	-0.000374
	(0.00180)	(0.00181)	(0.00179)	(0.00179)	(0.00181)
ΔEMBI_t ₋₁	-0.0001	-0.000113	-0.000109	-9.90e-05	-0.000106
	(6.92e-05)	(7.84e-05)	(8.01e-05)	(7.99e-05)	(8.07e-05)
Tam_t ₋₁ * Ciclo_t ₋₁			0.0051 **	0.0046**	0.0046**
			(0.00200)	(0.00201)	(0.00201)
Liq_t ₋₁ * Ciclo_t ₋₁			-0.00027	-0.00026	-0.00027
			(0.000283)	(0.000282)	(0.000282)
Cap_t ₋₁ * Ciclo_t ₋₁			0.00059	0.00058	0.00058
			(0.000442)	(0.000441)	(0.000441)
Estrang_t				0.00354	0.00482
				(0.0276)	(0.0279)
Public_t				-0.0152	-0.0179
				(0.0558)	(0.0564)
Congl_t				0.148**	0.148**
				(0.0619)	(0.0615)
Fed_t					0.00643
					(0.00486)
Cons.	1.150*	1.884 **	1.842**	2.136**	2.142**
	(0.643)	(0.798)	(0.798)	(0.907)	(0.901)
Combinação linear da Pol. Mon.	-0.0164***	0.00508	0.00469	0.00461	0.00463
	(0.006)	(0.0048)	(0.0051)	(0.0051)	(0.0051)
Observações	7,157	7,157	7,157	7,157	7,157
Número de IF’s	184	184	184	184	184
Número de Instrumento	20	20	23	26	27
Controles macro. p-valora	0.275	0.213	0.215	0.231	0.198
m(1) - p-valor	0.00176	0.00159	0.00166	0.00162	0.00160
m(2) - p-valor	0.345	0.539	0.547	0.595	0.600
Hansen - p-valor	0.574	0.810	0.790	0.773	0.784

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[TFN1] ^a
Devido à construção das variáveis de risco o número de observações para as correlações se altera; n = 8.249 para NPLr, ExP e Z-score; e n = 6.491 para IB.

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